Codelco en bolsa ¿Por qué no?

Codelco en bolsa ¿Por qué no?

Originalmente publicado en http://www.perseo.cl/ en octubre de 2005.

Cotizar Codelco permitiría contar con una medida de creación de valor de la empresa, y que ésta se someta a un marco legal archiprovado: la Ley de Sociedades Anónimas.


El Presidente Ejecutivo de Codelco, Juan Villarzú hizo una interesante propuesta en la conferencia organizada por Sonami este mes: convertir Codelco en sociedad anónima. Citamos: “Dado que el país mayoritariamente se ha manifestado contrario a privatizar Codelco, y dado que no hay consenso político para implementar una medida de este tipo, creo que la alternativa más clara es que Codelco se transforme en sociedad anónima, que se le dé ese estatus jurídico, pero con la condición de que el 100% de sus acciones permanezcan en manos del Estado con la prohibición de enajenar esas acciones, salvo que una ley de quórum calificado expresamente lo autorice”. El Ministro de Hacienda no tardó en quitarle el piso: "No está en los planes del Gobierno transformar a Codelco en sociedad anónima porque es inadecuado para nuestro país". El Ministro de Minería no se quedó atrás: “Desde el Gobierno no se comparte esa opinión (...) la propiedad de Codelco es de primera importancia (...) si se transformara en sociedad anónima perdería su amparo constitucional". Al parecer no es un buen momento político para este tipo de propuestas.


En materia de prvatizaciones, Chile parece ser más conservador que la misma China. Durante los últimos cinco años, China ha abierto en bolsa más de 2.000 empresas estatales. La mayoría de los países de Asia van por el mismo camino: abrirse en bolsa y mantener el control de la empresa.


¿Vale la pena vender acciones de Codelco para financiar gasto social? Probablemente no. Si Juan Villarzú está en lo correcto en relación a que esta empresa (su capital) vale US$ 20.896 millones, la colocación del 10% de su propiedad (US$ 2.000 millones) no alcanzaría para financiar el gasto en salud de un año (US$ 2.200 millones). Si el gobierno necesita financiamiento, puede acceder al mercado de capitales local o internacional fácilmente y con bajas tasas de interés. De modo que vender para generar ingresos no es un buen argumento. No al menos para pelearse con nadie.


¿Entonces para qué abrir Codelco en bolsa?


Porque el mercado de capitales, con todo el análisis que llevan a cabo los inversionsitas podrá, a través de la valoración de la acción, determinar cuán bien lo está haciendo la administración.


Porque sometería a Codelco a la regulación que se aplica a todas las sociedades anónimas abiertas (Ley 18.046 de Sociedades Anónimas). Ello implicaría criterios de transacciones entre partes relacionadas (artículo 89), controles de conflicto de interés (artículo 44) , estándares de reporte de información financiera y esencial, constitución de los directorios y del comité de directores y una mayor transparencia y visibilidad.


Porque permitiría generar mayor liquidez y visibilidad del mercado de capitales chileno. De hecho, un pequeño porcentaje de colocación en bolsa permitiría elevar la capitalización bursátil, aumentar el volumen de transacciones y liquidez y atraer inversionistas extranjeros.


Porque podría proveer de nuevas alternativas de inversión para inversionistas institucionales. La existencia de acciones de empresas con control estatal abre nuevas posibilidades de inversión para los inversionistas institucionales chilenos, en especial los fondos de pensiones, reduciendo la necesidad de Codelco de financiarse en el extranjero y de los inversionistas institucionales en invertir fuera de Chile.


El gobierno podría ofrecer hasta un tercio de todas sus acciones de Codelco y mantendría el control "absoluto" de esta sociedad. De hecho, para tomar ciertas decisiones (enajenación de activos esenciales, reducción del capital social, transformación de la sociedad,etc.) se requiere supermayoría, es decir dos tercios de los votos. Para el resto de las decisiones se requiere mayoría simple.


Además se pueden establecer criterios para mantener la propiedad diluida o un mínimo porcentaje en poder los fondos de pensiones.


Quizás éste sea el momento de emular a China en sus liberales políticas económicas.